公司是中国远洋海运集团有限公司（以下简称“中远海运集团”）旗下航运产融运营平台，作为 A股/H股上市公评级观点

  司，公司法人治理结构完善，管理体制健全。公司主要营业业务为船舶租赁、集装箱租赁和集装箱制造，各业务均居世界

  前列，在国际、国内市场均具有突出的品牌优势，行业地位突出。2023年，公司船舶租赁收入小幅增长，上下游供需

  情况较为稳定，主要承租方仍为关联企业；公司自有和管理的集装箱箱队规模仍居世界第三，受航运市场波动影响，

  公司集装箱租赁、管理和销售业务收入会降低；受全球物流供应链运行效率以及国际贸易形势变动等因素综合影响，

  全球集装箱需求减少，集装箱制造业务收入一下子就下降。受上述因素影响，公司 2023年营业总收入规模显而易见地下降，叠加

  美元贷款利率持续上升以及汇率上升幅度收窄致使财务费用大幅度增长，盈利能力减弱。2023年底，随着偿还债务及库

  存箱销售，公司资产规模会降低，仍以运输船舶和集装箱、应收融资租赁款及股权投资等非流动资产为主，对渤海

  银行股份有限公司（以下简称“渤海银行”）、中国光大银行股份有限公司（以下简称“光大银行”）等联营企业投

  资可产生较可观的投资收益，成为公司利润大多数来自；公司债务规模会降低，但整体债务负担仍重；公司经营活动

  现金流净额有所减少，但经营获现能力仍较强；公司长短期偿债指标表现一般，融资渠道畅通。

  未来，公司仍围绕航运物流产业主线，以集装箱制造、集装箱租赁、航运租赁业务链为核心，面对严峻复杂的市评级展望

  场环境，公司依托在航运业长期积累的经验及竞争力，控制股权的人在航运产业链的全面布局和公司航运产融的发展，

  可能引致评级下调的敏感性因素：所处行业出现重大变化，盈利能力大幅减弱，经营严重亏损。

  ? 获得股东支持。公司间接控制股权的人中远海运集团作为国务院国资委直属子公司，是全球最大的航运企业之一，在市场地位、经营规模

  以及品牌影响力等方面具有非常明显优势，跟踪期内公司在业务合作方面继续获得股东的有力支持。

  ? 行业地位突出。公司在集装箱航运市场深耕多年，在国际、国内市场均具有突出的品牌优势；船舶租赁和集装箱租赁规模居世界前列，

  ? 长期股权投资资产质量较好。公司持有渤海银行和光大银行等优质股权资产，为公司带来较为可观的投资收益。

  ? 盈利能力减弱。2023年，受全球集装箱市场需求减少等因素影响，公司营业总收入较 2022年下降 38.81%，同时美元贷款利率持续上

  升以及汇率上升幅度收窄致使公司财务费用大幅度增长，对利润形成一定影响；同期公司总资本收益率和净资产收益率均有所下降。

  注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级，各级因子评价划分为 6档，1档最好，6档最差；47.38%

  财务风险由低至高划分为 F1－F7共 7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年

  注：本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在一定的差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币

  根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中远海运发展股份有限公司（以下简称“公司”）

  公司前身为中海集装箱运输股份有限公司（以下简称“中海集运”），由中国海运（集团）总公司（以下简称“中国海运”，后更名为

  “中国海运集团有限公司”）作为独家发起人，于 2004年 2月 5日，经国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）批

  准，以发起方式设立。2004年 4月，中海集运在香港联合交易所首次公开发行股票 24200.00万股并挂牌上市，股票简称“中海集运”，

  股票代码：2007年 12月，中海集运在上海证券交易所公开发行股票 233662.50万股 A股并挂牌上市，股票简称“中海集运”，

  股票代码：601866.SH。截至本报告出具日，公司注册资本为 135.73亿元，中国海运直接和间接合计持有公司 45.85%的股份，为公司直接

  控制股权的人，中国远洋海运集团有限公司（以下简称“中远海运集团”）为公司间接控股股东，公司实际控制人为国务院国资委。

  公司主营业务为船舶租赁、集装箱租赁和集装箱制造。截至 2023年底，公司本部内设证券和公共关系部、战略发展部、资金管理部、

  2023年底，公司资产总额 1259.31亿元，所有者的权利利益 292.84亿元；2023年，公司实现营业总收入 156.85亿元，总利润 13.83亿元。

  公司注册地址：中国（上海）自由贸易试验区国贸大厦 A-538室；法定代表人：张铭文。

  根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中远海运发展股份有限公司（以下简称“公司”）

  公司前身为中海集装箱运输股份有限公司（以下简称“中海集运”），由中国海运（集团）总公司（以下简称“中国海运”，后更名为

  “中国海运集团有限公司”）作为独家发起人，于 2004年 2月 5日，经国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）批

  准，以发起方式设立。2004年 4月，中海集运在香港联合交易所首次公开发行股票 24200.00万股并挂牌上市，股票简称“中海集运”，

  股票代码：02866.HK；2007年 12月，中海集运在上海证券交易所公开发行股票 233662.50万股 A股并挂牌上市，股票简称“中海集运”，

  股票代码：601866.SH。截至本报告出具日，公司注册资本为 135.73亿元，中国海运直接和间接合计持有公司 45.85%的股份，为公司直接

  控制股权的人，中国远洋海运集团有限公司（以下简称“中远海运集团”）为公司间接控股股东，公司实际控制人为国务院国资委。

  公司主营业务为船舶租赁、集装箱租赁和集装箱制造。截至 2023年底，公司本部内设证券和公共关系部、战略发展部、资金管理部、

  2023年底，公司资产总额 1259.31亿元，所有者的权利利益 292.84亿元；2023年，公司实现营业总收入 156.85亿元，总利润 13.83亿元。

  公司注册地址：中国（上海）自由贸易试验区国贸大厦 A-538室；法定代表人：张铭文。

  2023年，世界经济低迷，地理政治学冲突复杂多变，各地区各部门稳中求进，着力扩大内需。2023年，中国宏观政策稳中求进，加强

  逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，采用结构性工具针对性降息，降低实体经济融资成本，突出稳健、精准。针对价格走弱和化

  债工作，财政政策更加积极有效，发行特别国债和特殊再融资债券，支持经济跨周期发展。宏观政策着力加快现代化产业体系建设，聚焦

  促进民营经济发展壮大、深化长期资金市场改革、加快数字要素基础设施建设。为应对房地产供求新局面，优化房地产调控政策、加强房地产

  2023年，中国经济回升向好。初步核算，全年 GDP按不变价格计算，比上年增长 5.2%。分季度看，一季度同比增长 4.5%、二季度增

  长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023年社融规模与名义经济稳步的增长基本匹配，信贷结构一直在优化，但是居民

  融资需求总体仍偏弱。银行间市场流动性整体偏紧，实体经济融资成本逐步下降。

  2024年是实施“十四五”规划的关键一年，有利条件强于坏因，中国经济长期向好的基本趋势没改变。消费有望保持韧性，在

  稳健的货币政策强调灵活适度、精准有效，预计中央财政将采取积极措施应对周期因素，赤字率或将保持在 3.5%左右。总体看，中国 2024 年全年经济稳步的增长预期将维持在 5%左右。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023年年报）》。 五、行业分析 （一） 海运行业 1 行业概况 海运行业是交通运输行业的重要子集，广义的海运行业可分为船舶营运业和船舶租赁业。船舶营运指船舶经营人以自有船舶或租用船 舶经营海上航线客、货运输的行业，其经营的可以是定期、定航线的班轮运输和不定期、不定航线追随货源而安排航线的租船运输。船舶 租赁是指出租人将自有船舶出租给承租人使用，由承租人分期支付船舶租金的一种经营模式。 海运行业在国际贸易中发挥着至关重要的作用，全球超过 80%的国际贸易货物通过海运进行，海运行业的发展状况直接影响到全球贸 易的健康和稳定。海运行业也面临着一些挑战，包括环保法规的严格、油价的波动、货物运输需求的不稳定、船舶运力供给的波动等，这 些因素都对行业的运营和盈利能力产生较大的影响。 2 行业运作情况 根据联合国贸易与发展会议及克拉克森研究公司公布数据，近年来，全球海运贸易量持续增长，2021—2023年，全球海运贸易量分别 为 110亿吨、120亿吨和 124亿吨，按照运输货物不同，全球海运货种以干散货、油品和集装箱为主，其占全球船舶运力的比例分别约为 45%、30%和 15%，因此海运行业运行与国际干散货、油品和集装箱贸易形势及相关船舶运力息息相关，目前国际惯例将海运市场分为干 散货航运、油品航运以及集装箱航运。 （1）干散货航运 2023年全球干散货海运需求恢复增长，运力释放明显，波罗的海干散货运价指数（BDI）均值较 2022年继续回撤。 干散货航运的主要货物为铁矿石、煤炭及粮食等大宗货物，以不定期船点对点运输为主，运价受大宗商品市场影响波动较大。 2021年，受益于经济复苏带来的全球贸易需求量开始上涨，以及全球主要国家宽松的货币政策，全球干散货现货市场明显复苏，干散货海运 贸易量约 53.79亿吨，同比增长 4.0%；同时运力增速放缓，叠加港口拥堵，全球干散货市场供需失衡，运价大幅度的提高，2021年全年 BDI均 值为 2943点，同比增长 176.1%，但呈现高波动性，2021年 10月 7日达到 5650点的近十年高位。2022年，全球经济稳步的增长放缓，印尼、印 度、俄罗斯等国限制粮食、煤炭等出口，我国煤炭、铁矿石进口需求减弱，国际干散货航运总量出现收缩，2022年，全球干散货海运贸易 量 52.52亿吨，同比下降 2.7%；同时港口拥堵情况逐步缓解，运力得到释放，BDI有所回撤，2022年 BDI均值为 1934点，较 2021年全 年均值同比下跌 34.28%。2023年，全球干散货海运需求恢复增长，干散货海运贸易量 55.08亿吨，同比增长 3.9%；运力方面，2023年运 力释放明显，截至 2023年底全球干散货船队运力共计 13557艘、10.03亿载重吨，同比增长 3%；运价方面，2023年 BDI均值较 2022年 下跌 28.7%至 1378点，整体回调至 2019年水平。 图表 2 ? 波罗的海干散货运价指数（BDI）趋势图（单位：点） （2）油品航运 2023年，受欧佩克主要产油国超预期减产、美湾及俄罗斯原油出口量保持高位、巴以冲突等因素影响，全球石油贸易格局 发生明显的变化，波罗的海原油运价指数（BDTI）大幅震荡。 油品运输方面，2021年，受欧佩克主要产油国持续控制产能，墨西哥湾原油产量和出口量下降，美国等原油消费大国联合释放原油战 略储备等多因素影响下，原油现货市场货盘稀少，运力持续过剩，运价底部徘徊。2022年，俄乌冲突导致石油贸易格局改变，同时受部分 国家控制油价上涨以抗通胀有关政策影响，BDTI大幅攀升并创两年以来新高，2022年全球原油海运量约 19.53亿吨，同比上升 5.1%。 2023年，欧佩克主要产油国超预期减产、美湾及俄罗斯原油出口量保持高位、巴以冲突等因素导致全球石油贸易格局发生明显的变化，2023年 全球原油海运量约 20.37亿吨，同比上升 3.2%，年底全球原油油船运力为 4.62亿吨，同比增长 1.98%，全年 BDTI大幅震荡。未来原油运 价受全球经济发展形势及地理政治学影响较大，不确定性增加。 图表 3 ? 波罗的海原油运价指数（BDTI）趋势图（单位：点） 数据来源：Wind，联合资信整理

  中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）在 2022年上半年创历史上最新的记录，下半年受海外港口拥堵问题改善同时集装箱运力持续

  集装箱航运业务大多数来源于轻工制造业、大众消费品等，运输方式以班轮为主，2020以来由于供需错配以及港口拥堵等特殊原因叠加，

  集装箱贸易方面，2021年全球经济复苏，国际贸易迅速恢复增长，2022年后，受俄乌冲突、通货膨胀、欧美库存高企等多重因素影

  响，全球集装箱运输市场需求量开始上涨疲软，2021—2023年全球集装箱贸易额分别为 2.07亿 TEU、2.01亿 TEU和 2.01亿 TEU，增速分别为

  年—2022年上半年，因船舶延误及港口拥堵，全球集装箱运输供应持续紧张，集装箱运价大幅走高，2021年全年，CCFI均值 2615.54点，

  同比增长 165.69%；2022年 2月 11日 CCFI达 3587.91点，创历史上最新的记录。2022年下半年以来，受港口拥堵问题改善叠加集装箱运力持续

  增长等因素影响，集装箱运价持续走低；2023年全年 CCFI平均值为 941.99点，较 2020年均值下降 3.62%，较 2019年均值上升 14.27%，

  图表 4 ? 中国出口集装箱运价指数（CCFI）趋势图（单位：点） 数据来源：Wind，联合资信整理 （4）航运成本 受复杂的宏观环境影响，近年来原油价格波动较大，带动船舶燃油价格大大波动，对航运公司成本控制提出了更高要求。 燃油成本为航运企业营业成本中占比最大的一项成本支出，燃油价格的波动将影响航运企业的盈利水平。原油价格方面，2020年 5月 起，受全球主要原油供应国减产及原油需求开始回升影响，原油价格开始触底反弹，于 2022年上半年升至 2014年以来经济通胀调整后的 最高价格；2022年下半年，美国和国际战略石油储备释放计划增加了原油供应，原油价格有所回落，2023年受到地缘政治、能源转型、 金融动荡等多方面复杂因素影响，原油价格大幅度波动。2021—2023年，布伦特原油期货价格全年平均值分别为 70.94美元/桶、99.04美元 /桶和 82.64美元/桶，同比分别增长 64.17%、增长 39.6%和下降 18.4%。 图表 5 ? 布伦特原油期货结算价趋势图（单位：美元/桶） 图表 6 ? 新加坡 IFO380燃油价格趋势图（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，联合资信整理 数据来源：Wind，联合资信整理

  全球集装箱航运属于资本密集型行业，班轮形式较依赖规模经济，经多轮并购已形成寡头垄断，行业集中度高。根据 Alphaliner排名，

  截至 2024年 2月底，全球前十大班轮公司市场份额占比合计达 84.7%，排名前五分别为地中海航运（576.91万 TEU，占比 19.68%）、马

  士基航运（426.0万 TEU，占比 14.53%）、法国达飞（362.63万 TEU，占比 12.37%）、中国远洋海运集团有限公司（以下简称“中国远洋

  海运集团”310.98万 TEU，占比 10.61%）及赫伯罗特（205.41万 TEU，占比 7.01%）。此外，由于节约成本及提升竞争力的需要，各大集

  运公司形成联盟体系1，联盟内公司可实现舱位互租互用、共建舱位、共享堆场。

  干散货及油品运输具备货主集中、承运人分散的特点，其航运市场集中度方面则远低于集运。从船舶运力看，拥有干散货船的前十大

  航运公司干散货船运力占全球干散货船运力的比重约为 43%，拥有油轮船的前十大航运公司油轮船运力占全球油轮船运力的比重约为 47%，

  截至 2023年底，中国远洋海运集团干散货船队运力 4632万载重吨、油气船队运力 2858万载重吨，均居世界第一。

  未来，海运行业发展仍与全球国际贸易形势密不可分，整体看，干散货及油品贸易需求受全球经济形势、贸易政策、地缘政治及国际

  格局等因素影响较大，不确定性增加；集装箱航运市场需求端的周期性特征有望恢复，但受经济复苏动能不足影响需求增长或将受限，而

  集装箱租赁及制造业均与海运行业发展息息相关，行业集中度较高。2021－2023年，我国集装箱出口金额及单价均持续下

  集装箱租赁行业为解决航运业运输能力扩张与的矛盾而产生和存在，集装箱航运公司是租赁集装箱的需求者，集装箱租金易

  受市场供需及经营周期性波动影响。集装箱租赁行业市场集中度相对较高，世界上主要的集装箱租赁公司大约有十多家，主要分布在美国、

  欧洲和中国。近年来，集装箱租赁行业竞争较为激烈，集装箱租赁行业并购与重组活跃。全球主要租箱公司包括 Triton、TextainerGroup、

  集装箱制造业是典型的劳动密集型行业，近年来我国集装箱产量占全球集装箱产量比重一直在 95%以上，在全球集装箱制造行业具有

  绝对的垄断地位。中国集装箱销售客户主要为航运企业、集装箱租赁公司、铁路公司及集装箱运输企业，且主要面向海外市场。2021－2023

  年，我国集装箱出口数量持续下降，分别为 485万个、321万个和 231万个；集装箱出口金额持续下降，分别为 234.27亿美元、146.82亿

  美元和 82.99亿美元；集装箱出口均价持续下降，分别为 4832.90美元/个、4574.82美元/个和 3592.43美元/个。中国集装箱市场行业集中

  度较高，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称“中集集团”）、胜狮货柜企业有限公司（以下简称“胜狮货柜”）、新华

  昌集团有限公司、上海寰宇物流装备有限公司（以下简称“上海寰宇”）四大集团长期占据市场份额的 90%左右，其中中集集团占据全球

  企业规模和竞争力方面，公司作为中远海运集团旗下航运产融运营平台，在集装箱航运市场深耕多年，在国际、国内市场均具有突出

  的品牌优势，船舶租赁和集装箱租赁规模居世界前列，并为全球第二大集装箱制造商，同时拥有全球化的销售网络，可以为客户提供多元

  根据公司提供的《企业信用报告》（授信机构版）（统一社会信用代码：78L），截至 2024年 3月 15日，公司本部近

  十年无未结清或已结清的不良或关注类信贷信息记录。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期

  或违约记录，公司本部过往债务履约情况良好。截至本报告出具日，联合资信未发现公司本部存在严重失信行为、曾被列入全国失信被执

  行人名单、在证券期货市场有严重违法失信行为、有重大税收违法失信行为以及被行政处罚等行为。

  公司依法建立了完善的法人治理结构，内部管理体系健全。跟踪期内，公司主要管理团队较稳定，主要管理制度连续，管理运作正常；

  公司原董事长兼执行董事刘冲先生因个人原因辞任，张铭文先生被选举为公司董事长，同时兼任公司总经理。张铭文先生，1978年生，硕

  士学位，特许金融分析师、高级会计师；历任中国海运计划财务部总经理助理、财务金融部总经理助理、中远海运控股股份有限公司（简

  称“中远海控”）总会计师，东方海外（国际）有限公司首席财务官，东方海外货柜航运有限公司董事、公司总会计师等职务。上述事项

  跟踪期内，公司新增 2艘集装箱船舶，自有散货船和其他各类船舶数量有所减少，船舶租赁收入小幅增长，上下游供需情况较为稳

  公司船舶租赁业务的经营主体主要包括上海新远海集融资租赁有限公司（以下简称“新远海集”）、中远海发（天津）租赁有限公司 、

  中远海运发展（香港）有限公司、中远海运发展（亚洲）有限公司和东方富利国际有限公司。

  从租赁方式来看，2020年前公司船舶租赁以期租为主，即每次按固定价格按月或年出租货船。费率主要依据期租合约，参照租约期长

  短及船龄、速度及燃料消耗等货船的具体特点而厘定。公司负责船员及维修成本，而承租人则负责船用燃料及港口或运河费等不定额费用。

  自 2021年 1月 1日起，公司将 74艘自有集装箱船舶以光租形式出租予中远海运集装箱运输有限公司及其下属子公司，租赁期限至每一船

  舶船龄满 25周年止，交易金额总计 46.18亿美元，并根据具体船舶租赁合同约定分 20年支付。考虑到租赁期占船舶资产剩余使用寿命的

  100%，根据租赁准则相关规定，公司将该租赁分类为融资租赁。经营租赁模式下，公司将经营租赁资产计入“固定资产”科目，按照折旧

  年限在租赁期内计提固定资产折旧，当年的折旧费用在“经营成本”列支。融资租赁模式下，公司将最低租赁收款额作为长期应收款的入

  账价值，每年根据实际利率法确认租金收入，营业成本主要为融资租赁业务承担的利息支出。

  2023年公司新增 2艘 700TEU集装箱船舶，截至 2023年底，公司自有 76艘集装箱船舶，总运力 58.37万 TEU；公司自有散货船 31

  艘，总载重吨 442.94万吨；液化天然气船、重吊船、油化船、纸浆船等各类船舶合计约 43艘。船舶租赁收入方面，2023年，公司船舶租

  赁收入 24.73亿元，较上年增长 2.66%，其中船舶经营租赁收入和船舶融资租赁收入分别为 19.65亿元和 5.08亿元。

  从上下游关系来看，公司上下游供需情况较为稳定，上游供应商主要为中远海运船员管理有限公司、中石化中海船舶燃料供应有限公

  跟踪期内，公司自有集装箱量增加，管理集装箱量减少，保有量仍居世界第三位；受航运市场波动影响，集装箱租赁、管理和销售业

  公司集装箱租赁业务经营主体主要为佛罗伦。从经营模式上看，公司集装箱租赁业务主要是以自有资金或贷款融资采购的自有集装箱，

  与承租人签订新箱租约，期间收取租金，到期退租后，公司安排验箱维修作二次出租，资产使用 10~15年后通过资产处置实现残值回收。

  集装箱管理主要是受集装箱投资者（一般为银行或保险机构）委托，对其投资的集装箱进行管理运营，主要管理内容包括备箱、租赁、调

  运、保管、交接、发放、检验修理及代售等工作。集装箱管理受托人按照委托协议约定条款向委托人收取集装箱管理费。

  截至 2023年底，公司自有和管理的集装箱箱队规模为 384万 TEU，其中自有箱 296万 TEU，管理箱 88万 TEU，居世界第三位。从

  收入来看，2023年，公司集装箱租赁、管理及销售收入为 49.59亿元，同比下降 8.78%，主要系受航运市场波动影响，公司销售箱业务量

  减少所致。公司集装箱租赁业务平均出租率高，2023年超过 99.40%。

  从上下游关系来看，公司通过邀标等方式确定集装箱供应商，主要供应商包括中集集团、胜狮货柜以及公司子公司上海寰宇等业内知

  名集装箱制造商，集装箱采购价格参照市场价格水平确定；公司向包括关联方中远海控、法国达飞海运集团公司、Triton International Limited

  公司集装箱制造业务的经营主体包括上海寰宇、寰宇东方国际集装箱（启东）有限公司（以下简称“寰宇启东”）、寰宇东方国际集装

  箱（青岛）有限公司（以下简称“寰宇青岛”）和寰宇东方国际集装箱（宁波）有限公司（以下简称“寰宇宁波”）等。公司集装箱制造的

  原材料主要包括钢材、木地板及油漆等。公司通常根据下游市场销售订单情况和各个钢厂每月更新价格情况按月采购钢材，木地板及油漆

  等其他材料，主要是根据下游市场销售订单情况按需采购，主要供应商为日照钢铁轧钢有限公司等。公司集装箱的销售对象主要为国际知

  2023年，公司集装箱制造设计产能较上年无变化。受全球物流供应链运行效率以及国际贸易形势变动等因素综合影响，全球集装箱需

  公司航运租赁业务与关联方存在较多的关联交易，但定价公允，对其独立性影响较小。

  公司航运租赁业务与关联方存在较多的关联交易，公司关联交易的定价均以市场公允价为基础，采用协议方式予以确认。2023年，公

  司向关联方销售、提供劳务的价值为 33.51亿元，占营业总收入比重 21.36%，其中公司对中远海控关于集装箱销售、集装箱租赁、船舶租

  赁等的销售收入为 21.41亿元；同期，公司向关联方采购、接受劳务的价值为 13.14亿元，占营业成本比重 12.11%，其中对中远海运重工

  有限公司造船支出采购金额为 3.99亿元，对中远海运散货运输有限公司（以下简称“中远海散”）船舶管理、物资采购金额为 2.17亿元。

  未来，公司仍围绕航运物流产业主线，以集装箱制造、集装箱租赁、航运租赁业务链为核心，以投资为支撑，产融结合，以融促产，

  面对严峻复杂的市场环境，公司聚焦主责主业，发挥产融协同优势，加快科技创新引领，打造具有中远海运特色的世界一流航运产融运营

  信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2023年财务报告进行了审计，审计结论为标准无保留意见。跟踪期内，公司会计政

  策执行新会计准则解释，采用追溯调整法进行会计处理，对合并报表影响不大；公司无重要会计估计变更；公司合并范围内新增 15家子

  公司，均为新设，减少 3家子公司，均为吸收合并减少，新增及减少子公司规模较小。整体看，公司财务数据可比性强。

  2023年底，公司资产规模有所下降，构成变化不大，仍以运输船舶和集装箱、应收融资租赁款及股权投资为主，股权投资类

  根据 2022年 11月 30日发布的《企业会计准则解释第 16号》，“承租人在租赁期开始日初始确认租赁负债，并计入使用权资产的租赁交易，企业对该交易因资产和

  2023年底，公司资产总额较 2022年底略有下降，主要系当年偿还债务及库存箱销售导致公司货币资金、存货等资产减少。货币资金

  主要为银行存款，受偿还债务影响，较上年底下降 16.29%；受限部分 315.05万元，主要用于保费专户、证券专户、募集资金专户存款等；

  存放在境外的款项 23.45亿元。存货主要由原材料（11.52亿元）和库存商品（10.65亿元）构成，较上年底下降 45.74%，主要系公司原材

  料消耗和库存箱销售所致；公司对存货计提存货跌价准备 0.43亿元。一年内到期的非流动资产较上年底下降 17.49%，均为一年内到期的

  长期应收款。长期应收款均为融资租赁款，较上年底下降 8.47%，期末公司累计计提坏账准备 12.22亿元。长期股权投资较上年底增长

  5.30%，主要为对渤海银行股份有限公司、中国光大银行股份有限公司等联营企业投资，详见图表 6。固定资产较上年底增长 5.25%，主要

  系购置船舶和集装箱以及外币报表折算差额等因素综合影响，期末公司固定资产主要为运输船舶（82.82亿元）和集装箱（334.55亿元），

  累计折旧 155.01亿元，累计计提减值准备 8.44亿元，公司固定资产中的运输船舶和集装箱均已通过经营租赁方式对外出租。

  受限资产方面，截至 2023年底，公司受限资产合计 283.55亿元，占资产总额的 22.52%，受限比例较高。其中，长期应收款（含一年

  内到期）和固定资产中受限资产分别为 82.86亿元、200.66亿元，均因抵质押借款而受限。

  图表 10 ? 2023年底公司长期股权投资主要被投资单位情况（单位：亿元）

  2023年底，公司权益规模及结构较上年底变化不大，稳定性一般。公司债务规模虽有所下降，但整体债务负担仍重，存量债

  2023年底，公司所有者权益 292.84亿元，较上年底增长 1.35%，期末公司所有者权益主要包括股本（占 46.36%）、资本公积（占 8.42%）

  和未分配利润（占 43.87%），权益结构较上年底变化不大，公司未分配利润占比较高，权益稳定性一般。

  2023年底，公司负债总额 966.47亿元，主要为有息债务。2023年底，公司全部债务 906.84亿元，较 2022年底下降 2.75%，短期债务

  占比下降至 36.45%。从融资渠道看，债券融资占 8.82%，其余主要为银行借款（信用借款为主）。从债务期限分布看，2024－2026年，公

  司分别需偿还有息债务 333.00亿元、190.86亿元和 260.43亿元（按 1美元=7.0827元人民币折算），2024年存在一定集中偿付压力。从债

  务指标看，资产负债率、全部债务资本化比率均有所下降，长期债务资本化比率略有增长。总体看，公司债务负担重。

  图表 13 ? 2022－2023年底公司债务结构（单位：亿元） 图表 14 ? 2022－2023年底公司债务杠杆水平

  受全球集装箱市场需求减少，2023年公司营业总收入明显下降，叠加美元贷款利率持续上升以及汇率上升幅度收窄致使财务

  2023年，受集装箱市场需求减少影响，公司营业总收入较 2022年下降 38.81%，同期，公司营业成本较 2022年下降 40.89%，营业利

  润率增长 2.33个百分点。从期间费用看，2023年，公司财务费用较 2022年大幅增长 183.33%，主要系美元贷款利率持续上升以及汇率上

  升幅度收窄所致，对公司利润总额形成一定影响。2023年公司期间费用率大幅提升至 30.65%。

  非经常性损益方面，2023年，公司投资收益成为利润的主要来源，主要包括权益法核算的长期股权投资收益（15.76亿元）和处置交

  易性金融资产在持有期间的投资收益（0.58亿元）。公司公允价值变动损益变动较大，2022年公允价值变动损益为负主要系公司持有的信

  从盈利指标看，2023年，公司总资本收益率及净资产收益率均有所下降，整体盈利能力有所减弱。

  2023年，受经营业务收款下降影响，公司经营活动现金流净额明显减少，但经营获现能力仍较强；投资活动现金小幅净流入；

  2023年，公司经营活动产生的现金流入量大幅下降 44.47%，主要为经营业务收款减少所致，收到或支付其他与经营活动有关的现金

  主要为往来款等，经营活动现金流净额有所减少；现金收入比有所下降但仍保持高水平。投资活动现金流入量主要为融资租赁业务的项目

  投放款收回、处置股权投资款等，投资活动现金流出主要为融资租赁业务的项目投放款、集装箱及船舶购置款等，受放缓船舶及集装箱租

  赁业务投资影响，公司投资活动现金流入及流出均有所下降，投资活动现金小幅净流入；公司主要通过银行借款筹集资金，筹资活动现金

  公司长期偿债指标有所弱化，长短期偿债指标表现一般，备用流动性充足，融资渠道畅通。

  从偿债指标看，公司短期偿债指标变化不大，现金类资产对短期债务保障程度一般；EBITDA及 EBITDA利息倍数均有所下降，全部

  债务/EBITDA有所上升，EBITDA对利息支出的保障能力仍强，对全部债务的保障能力一般。

  截至 2023年底，公司无对外担保；联合资信未发现公司存在重大未决诉讼及仲裁。

  银行授信方面，截至 2023年底，公司获得银行授信额度合计 1268.25亿元，尚未使用额度 507.94亿元，公司间接融资渠道畅通。同

  公司业务主要由子公司经营，本部资产以长期股权投资为主，债务负担一般，面临较大的短期偿付压力；营业总收入规模相

  截至 2023年底，公司本部资产总额 684.62亿元，资产以其他应收款（6.91%）、长期股权投资（占 75.33%）、其他非流动资产（占

  10.78%）为主；公司本部所有者权益 393.82亿元，实收资本和资本公积占比分别为 34.47%和 55.27%，权益稳定性较强；公司本部负债总

  额 281.10亿元，以长短期银行借款及应付债券为主。同期末，公司本部全部债务 255.16亿元，资产负债率和全部债务资本化比率分别为

  42.48%和 39.32%，整体债务负担一般；公司本部现金短期债务比为 0.32倍，面临较大的短期偿付压力。2023年，公司本部实现营业总收

  入 4.13亿元，利润总额为 4.95亿元，投资收益为 9.93 亿元。

  公司注重安全生产与环保投入，积极履行作为央企的社会责任，治理结构和内控制度完善。整体来看，目前公司 ESG表现较

  环境方面，公司环境影响主要来自集装箱制造业务，为降低对环境的影响，契合国家双碳政策导向，公司将其作为环境管理工作的重

  点，持续完善环境管理组织架构及管理机制，公司制定《废水排放管理规定》《危废管理制度》《废气排放管理规定》等环境管理制度，设

  立安全环保监管部、安全生产和生态环境保护委员会等，开展环境保护管理工作以及确定公司环境管理战略目标，同时加大技术改造力度，

  持续优化生产布局，打造绿色环保生态。截至 2023年底，公司下属 6家箱厂均获得 GB/T24001-2016/ISO14001:2015环境管理体系认证和

  社会方面，公司持续健全公司内外部风险防范机制，严格遵守法律法规，坚决守牢安全发展底线年中远

  海运发展安全生产检查计划》，对下属安全生产重点单位开展现场检查，确保全面落实企业主体责任、各级党政领导责任和全员安全责任，

  强化公司安全管理水平。截至 2023年底，公司下属六家箱厂全部经过中国船级社 ISO45001职业健康安全管理体系认证，未发现安全、健

  康方面的问题项。公司积极构建具有航运特色的员工成长体系，持续建设高素质人才队伍，开展员工培训教育，建立健全福利保障机制。

  公司积极履行社会责任，助力乡村振兴，2023年，完成与中远海运集团慈善基金会捐赠协议的签订，落实捐赠 2500万元帮扶资金。切实

  推动帮扶产品进工会、进食堂、进家庭，组织各级工会及广大员工积极参与“央企消费帮扶兴农周”活动。

  治理方面，公司治理结构健全，发展战略符合行业政策和公司经营目标，公司设有可持续发展工作组，每年定期披露 ESG报告，信息

  中远海运集团是国务院国资委直接监管的特大型央企，是国内最大的国际航运、物流和修造船产业集团，在全球航运业综合实力位居

  公司作为中远海运集团旗下航运产融运营平台，跟踪期内在船舶租赁、集装箱租赁及集装箱销售等方面获得股东的有力支持。2023年，

  公司向关联方销售、提供劳务的价值为 33.51亿元，占营业总收入比重 21.36%；关联方主要为同一间接控股股东下的中远海控、中远海散

  基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，

  “20远发 01”“21远发 01”“21远发 02”“21远发 03”“22远发 01”和“22远发 02”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。

  附件 1-1 公司股权结构图（截至 2023年底） 资料来源：联合资信根据公司年度报告整理 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2023年底） 资料来源：联合资信根据企业来提供资料整理